書(shū)畫行(xíng)業(yè)到(dào)底有(yǒu)沒有(yǒu)杠杆資金(jīn)在實際左右市場(chǎng)的(de)發展，這是不需要過多争論的(de)問題。不管是筆(bǐ)者身邊的(de)朋友(yǒu)，還是整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)近10年來的(de)跨越式發展，都(dōu)可(kě)以爲這個(gè)問題提供肯定性的(de)答案。而包括山東在内的(de)一些書(shū)畫交易發達省份金(jīn)融機構的(de)積極參與，則是藝術(shù)與金(jīn)融緊密互動的(de)直接明(míng)證。

因此，當前需要討(tǎo)論的(de)是杠杆率到(dào)底有(yǒu)多高(gāo)的(de)問題。不管是對股票行(xíng)業(yè)，還是對房地(dì)産行(xíng)業(yè)，抑或是對其他(tā)任何一個(gè)由投資拉動的(de)行(xíng)業(yè)來說，高(gāo)杠杆均是這些行(xíng)業(yè)相(xiàng)對應的(de)産品市場(chǎng)規模獲得快速發展的(de)主要原因。當滬指從去年牛市啓動時的(de)2100點急速拉升到(dào)5178點，又(yòu)從5178點急速回調到(dào)3373點的(de)時候，當某些地(dì)區的(de)房價在幾年内飙升數倍的(de)時候，當藝術(shù)品市場(chǎng)從幾百億元的(de)體量快速發展到(dào)數千億元體量的(de)時候，高(gāo)杠杆總是能(néng)夠直接挑動業(yè)界敏感神經的(de)最主要的(de)問題，也(yě)是造成這些市場(chǎng)激烈震蕩的(de)最主要的(de)痛點。正所謂“成也(yě)蕭何，敗也(yě)蕭何”，高(gāo)杠杆既是成交指數快速膨脹的(de)功臣，也(yě)是市場(chǎng)體量急劇萎縮的(de)罪魁禍首。

實際上(shàng)，書(shū)畫投資與股票和(hé)房地(dì)産等其它投資品的(de)投資屬性有(yǒu)著(zhe)天壤之别。這類藝術(shù)品雖然有(yǒu)著(zhe)風險低、回報高(gāo)的(de)優點，但(dàn)是與此相(xiàng)應的(de)是，其短闆也(yě)非常明(míng)顯：投資周期長、門檻高(gāo)、變現難。正是因爲這個(gè)原因，當股市、房地(dì)産和(hé)藝術(shù)品市場(chǎng)遭遇同樣的(de)市場(chǎng)波動——直接一點來說就是大(dà)幅回調時，沒有(yǒu)人(rén)去質疑股市和(hé)房地(dì)産對快速獲得和(hé)做大(dà)投資回報的(de)作用(yòng)，倒是有(yǒu)大(dà)批收藏者在問，書(shū)畫投資到(dào)底适不适合啓用(yòng)杠杆。

要回答這個(gè)問題，得首先回顧一下書(shū)畫行(xíng)業(yè)的(de)杠杆資金(jīn)主要來自于哪些金(jīn)融平台。根據筆(bǐ)者多年觀察，書(shū)畫投資者的(de)融資不外乎通過以下幾種平台：一是銀行(xíng)等正規金(jīn)融平台，二是民(mín)間平台。通過正規金(jīn)融平台獲得的(de)融資又(yòu)可(kě)以分(fēn)爲以下幾種形式：一是通過個(gè)人(rén)信用(yòng)貸款獲得的(de)資金(jīn)，二是以個(gè)人(rén)所持有(yǒu)的(de)、符合金(jīn)融機構要求資産或資産性權利進行(xíng)抵押獲得的(de)貸款，三是以書(shū)畫藝術(shù)品作爲抵押獲得的(de)貸款。

在上(shàng)述融資形式中，通過民(mín)間平台和(hé)通過書(shū)畫藝術(shù)品抵押獲得的(de)貸款風險是最高(gāo)的(de)。民(mín)間平台包括一些典當行(xíng)、地(dì)下錢莊和(hé)私人(rén)高(gāo)利貸，通過這些方式借出來的(de)資金(jīn)利息率往往高(gāo)于向正規銀行(xíng)貸款所需要承擔的(de)利息的(de)數倍，使用(yòng)這類資金(jīn)的(de)前提條件(jiàn)隻能(néng)是那些能(néng)夠快速回籠資金(jīn)的(de)暴利行(xíng)業(yè)。對于藝術(shù)品來說，其投資周期一般短爲三到(dào)五年，長爲八到(dào)十年，而且由于變現渠道不方便，投資者往往要通過與市場(chǎng)實際行(xíng)情大(dà)幅下折的(de)方式來賣出，因而，靠借高(gāo)利貸的(de)方式來投資藝術(shù)品是非常不明(míng)智的(de)。

而對于以書(shū)畫藝術(shù)品作爲抵押向銀行(xíng)申請的(de)貸款來說，目前筆(bǐ)者所知道的(de)通行(xíng)做法主要有(yǒu)兩種，一種是濰坊銀行(xíng)的(de)創新辦法，要求貸款申請人(rén)必須先與第三方訂立書(shū)畫标的(de)物(wù)的(de)購(gòu)買合同，約定當申請人(rén)無法貸款時，該第三方必須無條件(jiàn)以約定的(de)價格回收該書(shū)畫藝術(shù)品，并且以交易所得全部償還銀行(xíng)貸款。在此基礎上(shàng)，申請人(rén)才能(néng)以此标的(de)物(wù)作爲抵押向銀行(xíng)申請貸款。另一種是青州其他(tā)一些當地(dì)銀行(xíng)提出的(de)三戶聯保的(de)做法，即必須有(yǒu)三個(gè)在當地(dì)具有(yǒu)一定償還能(néng)力的(de)投資者互相(xiàng)擔保，銀行(xíng)才願意對其中一位聯保人(rén)發放(fàng)貸款，一旦這位聯保人(rén)無法償還貸款，其他(tā)兩位聯戶必須無條件(jiàn)承擔還貸責任。實際上(shàng)，這兩種方式都(dōu)很有(yǒu)問題，第二種方式目前受到(dào)诟病最多，問題主要出現在：當三個(gè)聯保人(rén)同時失去償還能(néng)力或者說同時跑路(lù)時，誰來償還貸款呢?而近兩年的(de)現實已經證明(míng)，這種情況完全有(yǒu)可(kě)能(néng)發生。第一種方式要不出現問題其實也(yě)很難，它的(de)前提必須是，作爲抵押物(wù)的(de)書(shū)畫作品，未來隻能(néng)漲價不能(néng)跌價。事實證明(míng)，當前一線名家裏邊，還沒有(yǒu)出現過這樣的(de)作品。尤其是在前期被市場(chǎng)炒到(dào)天價的(de)一線名家的(de)作品，其價格行(xíng)情近年來均因爲市場(chǎng)整體回調而大(dà)幅縮水(shuǐ)。比較極端的(de)現象是，有(yǒu)些名家的(de)作品從兩三年前的(de)每平方尺三四十萬元，跌至目前的(de)每平方尺十萬元以下。在這種行(xíng)情趨勢下，除非當初訂立保證合同的(de)第三方擔保人(rén)本身财大(dà)氣粗、且沒有(yǒu)經營藝術(shù)品，否則，如(rú)果其本身的(de)藝術(shù)品資産也(yě)大(dà)幅縮水(shuǐ)，哪還有(yǒu)能(néng)力按照(zhào)合同規定的(de)價格去回購(gòu)合同約定的(de)那批藝術(shù)品?

因此，藝術(shù)品抵押貸款，不管是對申請人(rén)，還是對銀行(xíng)和(hé)第三方擔保人(rén)來說，都(dōu)有(yǒu)較高(gāo)的(de)風險。在市場(chǎng)行(xíng)情不好的(de)時候，資金(jīn)發放(fàng)機構對股票融資還可(kě)以通過平倉的(de)辦法來挽回損失，而房地(dì)産投資者則可(kě)以通過以物(wù)抵債的(de)辦法來緩解債務危機。唯有(yǒu)藝術(shù)品抵押貸款的(de)申請人(rén)，在價格大(dà)幅縮水(shuǐ)的(de)情況下，資金(jīn)提供者雖然手裏拿著(zhe)這些抵押物(wù)，但(dàn)是，要想把這些抵押物(wù)變成錢卻并不那麽容易。

人(rén)心不足蛇吞象。面對一些躊躇滿志的(de)書(shū)畫投資者，筆(bǐ)者雖不會(huì)斷言杠杆資金(jīn)不能(néng)用(yòng)。但(dàn)是，面對藝術(shù)品投資行(xíng)業(yè)客觀存在的(de)各種短闆，我們确實要好好反思一下，當最糟糕的(de)情況出現後，我們有(yǒu)能(néng)力避開(kāi)這些短闆、找到(dào)能(néng)夠成功化解危機的(de)方案嗎?